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　　然而，招股书显示，2023年、2024年和2025年前三季度（下称“报告期内”），公司负债净额持续扩大。截至各报告期末，公司负债净额分别为943.1万欧元、4386.1万欧元和6735.1万欧元。造成账面负债和亏损的核心原因之一为优先股公允价值亏损。上述各期，公司因此产生的非现金亏损分别为147.3万欧元、2964.4万欧元和3013.7万欧元，进而导致各期分别录得净亏损465.3万欧元、3446.7万欧元和3000.3万欧元。

　　现金流方面，2023年和2024年，公司经营活动现金流净额分别为-2119.6万欧元和-1320.7万欧元，直到2025年前三季度才转正为183.6万欧元。此外，公司销售与行政开支高企。报告期内，其销售费用分别达1005.7万欧元、1260.5万欧元和1063.3万欧元，占同期总收入比重约20%；行政费用分别达529.9万欧元、831.9万欧元和718.6万欧元。扣除各项开支后，公司在2025年前三季度经调整净利润率（非国际财务报告准则计量）为2.3%。

　　每经记者还注意到，在依赖外部代工的模式下，TENWAYS的品控面临挑战。2025年5月，公司针对2024年新推出的货运电助力自行车（Cargo e-bikes）发起一次自愿召回，受影响车辆约600辆。招股书称，召回原因为该产品需要“优化设计及增强结构强度”。截至递表，约70%的受影响车辆已完成退回维修处理，产生相关维修成本近80万欧元。此外，财务数据显示，公司在报告期内分别确认了110万欧元、120万欧元和110万欧元的产品保修拨备。在以OEM合作伙伴为主的生产架构下，供应商的制造质量直接关系到公司的财务表现及售后成本。